威贤配资五大私募，研判2026债市！

【导读】五大私募展望2026年债市投资机会威贤配资

中国基金报记者刘明

站在2025年年末，如何看待2025年债市变化？2026年债券市场有哪些投资机会？为回答上述问题，中国基金报采访了多家知名私募投研掌门人。受访私募机构人士包括银叶投资首席投资官许巳阳，万柏基金创始合伙人、总经理范强华，安佑基金执行董事兼总经理何玉涛，恒立基金创始人、总经理潘焕焕，以及宁水资本研究总监陈昭斌。

受访私募主要观点如下：

银叶投资首席投资官许巳阳：2026年，预计难以看到利率单边下行趋势，长端利率继续宽幅震荡，长债有阶段性上行风险。利率债市场更看好中短端利率品种表现，12月中央经济工作会议定调货币政策将继续保持适度宽松，有助于短端资产的平稳表现。

万柏基金创始合伙人、总经理范强华：2026年，重点看好以下三类品种：一是中短端高等级信用债，是组合的“压舱石”。二是转债市场的结构性机遇，部分具备强基本面支撑的偏债型转债展现出极佳的“债底+期权”属性。三是中资点心债。

安佑基金执行董事兼总经理何玉涛：2026年将延续“股牛+债不熊”格局：债市依然“上有顶、下有底”，整体将保持低位震荡，仍具有一定的配置价值。看好三类机会。一是纯债仍具配置价值。二是“固收+”产品是最具性价比的选择。三是离岸城投债。

恒立基金创始人、总经理潘焕焕：可转债仍然是2026年固收市场最看好的品种，一是继续看好权益市场；二是大量转债在2025年到期或赎回，供给将长期处于低位，2026年将呈现供不应求的格局；三是“资产荒”加剧使得转债的吸引力进一步提升。

宁水资本研究总监陈昭斌：我们对明年债市整体是比较乐观的，2026年债市有望迎来震荡修复的行情。目前30年的房贷利率和30年期国债收益率的利差较低，对于银行、保险等配置型机构已具有一定的吸引力，债市的长期配置动能正在不断累积。

复盘2025年：央行政策、关税影响、“反内卷”等因素超出预期

中国基金报：2025年的债市走势和年初预期有哪些不同？

许巳阳：2024年四季度，债市提前抢跑定价了2025年的降息预期。今年央行流动性释放十分克制，并且通过政策工具的综合运用，既满足流动性基本需求，又逐步打消了市场过度的宽松预期。利率债全年走势震荡偏熊，是对去年短期定价过度偏离基本面的修正。

银叶投资首席投资官许巳阳

范强华：2025年债市的表现与年初的预期大致相同，呈区间震荡走势。不过，实际运行中，债市的震荡幅度和信用债分化的程度和年初预期有所偏差。首先，债市呈现出较高的波动性；其次是信用债的分化程度。

何玉涛：2024年底，安佑基金判断2025年债市将延续“慢牛”格局，预计收益率震荡下行突破新低，降息空间20~30BP。从实际走势看，债牛基础虽不变，但风险偏好抬升下，债市从单边配置思维转向区间波动。

2025年债市有几方面超预期，一是年初长债大幅透支降息预期后进入“偿还”模式，1月上旬10年国债超预期下行，央行“出手”后反弹，基本修正前期透支。二是全球贸易战背景下的外需韧性。三是权益市场强劲上涨引发“股债跷跷板”效应。

潘焕焕：2025年债券市场走势大方向上与我们年初判断基本一致。年初我们认为国债、普通信用债机会不大，可转债机会较大，实际上今年市场走势印证了年初观点。

与预期有所不同的主要是市场走势的节奏、力度、新的驱动因素出现。如二季度的特朗普关税政策、央行降准带来的债市超预期反弹；下半年“反内卷”政策、公募销售新规、头部房企债务展期等突发变量密集，以及股市上涨带来债市的压力。

陈昭斌：关于2025年的债券市场，我们提出了通胀温和回升、货币宽松延续、关税制约外需的思考。从今年的经济和政策的实际表现看基本符合我们的预期。

但是，今年债市情绪因素扰动较多，阶段性的资金面收敛、“反内卷”的政策预期波动、基金费率的新规扰动等情绪性因素导致今年债市相对承压。这些与年初预期不一致。

货币政策仍有望适度宽松，2026年债市预计保持低位震荡

中国基金报：能否谈谈你对2026年宏观经济和债券市场走势的看法？

何玉涛：2026年经济仍将延续“K型复苏”特征——新经济（AI、半导体、新能源）活力较强威贤配资，但旧经济（地产、传统制造，占比超80%）拖累未消，“脉冲式”复苏依赖政策支撑。货币政策维持宽松仍是必要条件，促进物价合理回升已成为货币政策的重要考量。

我们判断，2026年将延续“股牛+债不熊”格局：债市依然“上有顶、下有底”，整体将保持低位震荡，反转概率较低，亦缺乏趋势性机会，仍具有一定的配置价值。

安佑基金执行董事兼总经理何玉涛

潘焕焕：2026年的宏观经济整体上会好于2025年。中国经济目前处于结构转型期，短期内经济基本面可能仍然呈现弱现实强预期的格局，货币政策仍有望保持适度宽松。

2026年，债券市场预计将延续“低利率+高波动+下有底、上有顶”的核心特征，总体而言债券短端安全性相对更高，而长期债券收益率将上行，即长期债券震荡走弱、短债高位震荡、可转债继续上行。

许巳阳：2026年经济增速目标预计维持在5%附近，名义GDP和GDP平减指数有望企稳回升。

2026年，影响债市的将是基本面的边际变化。债市自2022年之后逐步定价长期深度通缩逻辑，如果通胀边际回升，即使短期绝对幅度有限，但趋势的边际变化或对债市预期和定价产生较大影响。此外，长债供需结构失衡也是影响利率走势的关键因素。

2026年，预计难以看到利率单边下行趋势，长端利率继续宽幅震荡，长债在供给压力和通胀回升预期下有阶段性上行风险。

范强华：对于债市，2026年将呈现“低利率、低波动”的新常态，十年国债收益率中枢有望进一步下移。一方面，支持性的货币政策决定了利率上行的“顶”；另一方面，财政发力带来的政府债供给增加，以及基本面尤其价格水平边际好转的预期，也让利率有较难下破的“底”。操作上，2026年的核心逻辑将重点关注“波段操作和向另类资产要收益”。